华尔街正在重新设计进入加密资产市场的方式。
7月14日，摩根士丹利更新了拟议现货以太坊ETF和Solana ETF的S-1注册文件，并披露了更详细的产品结构。其中，Coinbase将负责资产托管并参与质押服务，纽约梅隆银行（BNY Mellon）则担任两只信托产品的联合托管方。
这意味着，传统金融机构正在尝试把加密资产投资产品进一步向成熟金融市场的标准靠拢。
相比此前仅追踪价格变化的加密ETF，这两只产品最大的不同在于加入了质押收益机制。对于投资者而言，持有ETF不只是获得ETH或SOL价格上涨带来的收益，还可能分享区块链网络运行产生的质押奖励。
根据文件内容，摩根士丹利以太坊信托计划在正常情况下质押50%至80%的ETH，而Solana信托的质押比例最高可达到100%的SOL。同时，基金会保留部分流动性，用于应对投资者赎回需求以及支付相关费用。
这一设计背后，是资产管理机构对加密资产收益模式的新探索。
传统ETF通常依靠股票分红、债券利息等方式提供收益来源，而加密资产的一个特殊之处在于，持有人可以通过质押参与网络维护并获得奖励。过去，这类收益主要由直接持币用户获取，如今随着机构产品进入市场，质押收益正在被包装成更符合传统投资体系的金融产品。
不过，质押机制也让ETF结构更加复杂。
文件显示，质押服务方和托管方将分享5%的质押奖励，其余95%归各信托所有。这种安排类似于传统金融产品中的服务费分成模式，资产管理公司需要在收益率和运营成本之间寻找平衡。
摩根士丹利此次方案也体现出大型金融机构进入加密市场时的谨慎策略。
Coinbase承担托管和质押服务并不意外。过去几年，Coinbase已经逐渐成为美国机构投资者进入数字资产领域的重要基础设施提供商。对于ETF发行方而言，选择成熟加密服务商可以降低技术和运营风险。
而纽约梅隆银行的加入，则进一步强化了传统金融体系的参与程度。
作为美国老牌托管机构，BNY Mellon长期服务于基金、养老金和机构投资者。传统托管机构参与加密产品，有助于提升机构资金对于数字资产投资工具的接受度。
从市场环境来看，加密ETF竞争正在从“有没有产品”进入“产品差异化”的阶段。
比特币现货ETF推出后，大量资金进入市场，证明传统投资者对于加密资产存在需求。但随着产品数量增加，基金管理公司需要寻找新的卖点。加入质押收益，可能成为以太坊和Solana相关ETF区别于普通指数产品的重要方向。
当然，监管审批仍是最大变量。
目前，这两只ETF申请仍等待美国证券交易委员会（SEC）批准。美国监管机构对于加密资产质押一直保持谨慎态度，尤其关注质押是否涉及额外风险、投资者权益如何保护以及基金运营是否符合证券监管要求。
如果相关产品最终获批，影响可能不仅限于两只ETF本身。
它可能推动更多资产管理机构重新评估加密资产的收益结构，让数字资产从单纯价格投资，逐渐向包含现金流逻辑的金融产品发展。
摩根士丹利正在押注的，或许不仅是一款ETF，而是下一阶段加密资产进入主流金融体系的一种新模式。
