美股市场的下一阶段上涨逻辑，可能正在从少数科技巨头转向更广泛的企业盈利改善。
摩根士丹利策略师近日表示，除了大型科技公司之外，美股其他行业企业也有望在本轮财报季交出较强业绩，推动市场上涨范围进一步扩大。由迈克尔·威尔逊领导的分析团队指出，标普1500综合指数成分股中的中位数公司，目前每股收益增速已经超过10%，创下疫情后经济复苏以来的最佳水平。
这意味着，美股此前高度依赖“七巨头”等科技龙头推动指数上涨的格局，可能正在出现变化。
过去两年，人工智能浪潮成为美股最强主线。英伟达、微软、谷歌等科技企业凭借AI基础设施投入和云计算需求增长，获得市场资金持续追捧，也推动主要指数不断刷新高位。但与此同时，市场内部结构并不均衡，大量非科技企业的表现明显落后。
如今，投资者开始寻找新的增长来源。
从摩根士丹利的判断来看，可选消费和运输行业可能成为新的关注方向。这两个行业与经济周期关联较强，企业盈利往往能够反映消费者需求、就业情况以及整体经济活跃度。
可选消费行业包括汽车、零售、休闲娱乐等领域。当居民收入预期改善、消费意愿增强时，这类公司的利润弹性通常更明显。而运输行业则连接生产和消费两端，其表现往往被视为经济运行状态的重要参考指标。
分析师近期也在持续上调这两个行业的利润预期。
这背后反映出市场对于美国经济“软着陆”的信心增强。此前，投资者一直担心高利率环境会压缩企业利润，并导致消费需求疲软。但如果企业能够通过提高效率、控制成本以及维持收入增长抵消融资压力，那么盈利周期可能会比预期更加稳定。
二季度财报季即将开启，大型银行将率先公布成绩单。
根据市场数据汇总，分析师预计标普500指数成分公司的整体利润同比增长约23%。如果这一预测实现，将成为除经济衰退后复苏阶段之外，历史表现最强劲的盈利增长时期之一。
不过，美股市场能否继续上涨，关键并不只是利润数字本身，而在于盈利改善是否能够覆盖更多公司。
过去一段时间，指数上涨很大程度依靠少数企业贡献。当市场从“龙头行情”转向“盈利扩散”，意味着更多中小型企业需要证明自身增长能力。如果这一趋势成立，美股估值结构可能迎来重新平衡。
对于投资者而言，这也是财报季的重要观察点。科技公司的AI故事仍然重要，但市场不会永远只围绕单一主题交易。当更多行业开始贡献利润增长，美股上涨的基础才会更加稳固。
摩根士丹利此次观点，本质上是在提示一个变化：美国股市的下一轮竞争，可能不再只是科技巨头之间的较量，而是企业整体盈利能力的一次重新排序。
